2014年证券从业资格考试《证券投资分析》知识精讲：有价证券的投资价值分析3
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17、 期货的理论价格计算公式(详见P47)
18、 影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。——在期货市场上，由于持有现货的成本和时间价值是无法预先确定的，比如影响现货金融工具价格的各种因素、市场上的供求关系、利率的变化等都会对持有成本和时间价值产生影响，因此，期货合约的理论价格实际上还是一个估计值。
19、 影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。
20、 金融期权：是指某持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。
21、 期权价格受多种因素影响，但从理论上，由2个部分组成，即内在价值和时间价值：
(1) 金融期权的内在价值：也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。一种期权有无内在价值及内在价值的大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。协定价格：是指期权的买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物的价格。
(2) 根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权、平价期权三种类型。
(3) 对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利可图，此时为实值期权;市场价格低于协定价格，期权的买方将放弃执行期权，为虚值期权。
(4) 对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。
(5) 若市场价格等于协定价格，则看涨和看跌期权均为平价期权。
(6) 从理论上说，实值期权的内在价值为正+，虚值期权的内在价值为负-，平价期权的内在价值为零0。——但实际上，无论是看涨还是看跌期权，也无论期权标的物的市场价格处于什么水平，期权的内在价值都必然大于零或等于零，而不可能为负值。这是因为期权合约赋予买方执行期权与否的选择权，而没有规定相应的义务，当期权的内在价值为负-时，买方可以选择放弃期权。
(7) 时间价值：金融期权的时间价值也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。(具体叙述见P49)期权的时间价值不易直接计算，一般以期权的实际价格减去内在价值求得。
(8) 影响期权价格的主要因素：协定价格与市场价格、权利期间、利率、标的物价格的波动性、标的资产的收益。
(9) 协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。这2种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。——一般而言，协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值就越小;反之，则时间价值越大。(具体叙述见P49)
(10) 权利期间：权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的时间。——在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高，反之，期权价格越低。(具体叙述见P49)
(11) 利率：利率，尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。利率变动对期权价格的影响是复杂的：一方面，利率变化会引起期权标的物的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化;另一方面，利率变化会使期权价格的机会成本变化，引起对期权交易的供求关系变化，因而从不同角度对期权价格产生影响。(具体叙述见P50)
(12) 标的物价格的波动性：通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高;波动性越小，期权价格越低。(具体叙述见P50)
(13) 标的资产的收益：标的资产的收益将影响标的资产的价格。在协定价格一定时，标的资产的价格又必然影响期权的内在价值，从而影响期权的价格。由于标的资产分红付息等将使标的资产的价格下降，而协定价格并不进行相应调整，因此，在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。
22、 可转换证券：一般来讲，指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(以下简称标的证券)的特殊公司证券。因此，可转换证券的价值与标的证券的价值有关。
23、 发行可转换证券时，发行人一般都明确规定“一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数”或“一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”。前者被称为“转换比例”，后者被称为“转换价格”。转换比例=可转换证券面额/转换价格。
24、 可转换证券的价值：
(1) 由于可转换证券实际上赋予它的持有者具有按发行时规定的转换比例或转换价格将其转换成普通股的选择权，因此可转换证券的价值有：投资价值、转换价值、理论价值、市场价值之分。
(2) 可转换证券的投资价值：指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。估计可转换证券的投资价值，首先应估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现值。(具体实例见P51)
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