2010年设备监理师投资控制辅导 第二十二讲 项目经济评价方法（2）
【网络综合 - 设备监理师指南】：
第二节 投资项目基本经济评价指标与评价方法
一、评价指标概述
为了从经济角度评价工程项目，需要有评价指标、评价方法与评价标准。
项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。
（1）经济效率原则
（2）可鉴别性原则
（3）可比性原则
（4）实用性原则
例7、项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则（ ）。
A．实用性原则
B．可比性原则
C．标准性原则
D．可鉴别性原则
E．经济效率原则
【答案】AB．D．E
分析：项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。（1）经济效率原则；（2）可鉴别性原则；（3）可比性原则；（4）实用性原则。
根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。为了便于讨论，本书将指标分为三类，即时间性指标、价值性指标、比率性指标。
评价指标：
时间性指标：
投资回收期（pt，pt1）
借款偿还期（Pd）
价值性指标：
净现值（NPV）
净年值（NAV）
比率性指标：
内部收益率（IRR）
净现值率（NPVR）
费用收益率（B/C）
投资利润率
利息备付率
偿债备付率
二、时间性评价指标
（一）静态投资回收期
1．定义
静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。其计算式为：
pt
∑（CI—C0）t＝0
t＝0
式中：（CI—C0）t——第t年的净现金流量。
Pt可用项目财务现金流量表累计净现金流量求出，公式如下：
Pt ＝[累计净现金流量开始出现正值的年份数]—1
＋[[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量]
如果投资在期初一次投入，生产期各年净收益每年保持不变，则可用简化的计算公式：
Pt＝I/（CI—C0）
式中：I—— 一次投资额
2．判别标准
求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；Pt>Pc，
考虑拒绝该项目。
3．Pt指标的优点与不足
Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。
例8、静态投资回收期Pt指标的最大优点缺点是（ ）。
A．经济意义明确、直观
B．计算简便
C．反映项目整体盈利水平
D．在一定程度上反映投资效果的优劣
E．不考虑资金时间价值
【答案】AB．D．E
分析：静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。
（二）动态投资回收期（Pt1）
1．定义
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿投资所需要的时间。
计算公式为：
pt
∑（CI—C0）t（1＋ic）－t＝0
t＝0
实际计算采用净现金流量折现值累计并结合如下插值公式得：
Pt1 ＝[累计折现净现金流量的绝对值的年份数]－1＋
＋[[上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量]
如果项目投资为I，以后各年净收益为R，寿命为n，则
Pt1 ＝－ln（1－I•i/R）/ ln（1＋i）
2．评价标准
当Pt1≤n时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。
三、价值性指标
价值性指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最主要最常用的价值性指标是净
[page]净现值及净年值。
（一）净现值
1．定义
净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用ic表示。其计算公式为：
n
NPV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋ic）－t
t＝0
2．评价标准
净现值法的评价标准为：NPV（ic）≥0，考虑接受该项目；NPV（ic）<0，考虑拒绝该项目。
3．NPV指标的优缺点
NPV的优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。
但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而ic的确定比较复杂困难。若ic定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若ic定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。
例9、净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的（ ），用ic表示。
A．最高收益率
B．最低收益率
C．最终收益率
D．最初收益率
【答案】B
分析：净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用ic表示。
（二）净年值
将项目各年的净现金流量以ic为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量。其计算公式为：
n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋ic）－t （A/P，ic，n）＝NPV（ic）（A/P，ic，n）（6－15）
t＝0
NAV与NPV只相差一个系数，故评价标准相同。NAV≥0，考虑接受该项目；NAV<0，考虑拒绝该项目。NAV可用于寿命不等的方案比较。
四、比率性指标
（一）内部收益率（IRR）
1．定义
净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。其表达式为：
NPV（i*）＝0 时，对应的i*＝IRR
2．净现值曲线
这是指描述折现率i与NPV（i）之间关系的曲线。对于常规型投资项目（即在项目初期有一次或若干次投资支出，其后净现金流量为正的投资项目），在－10的某个贴现率上过零，如图6－8（见书p111）所示。
3．评价标准
当IRR≥ic时，NPV≥0，考虑接受该项目；当IRR 4优点
内部收益率的优点在于与其他判据相比，不用事先知道准确的ic数值。
5．缺点
所以内部收益率的缺点就在于内部收益率不一定唯一。
6．计算
一般采用插值法，求 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
时的IRR。
任取i1，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
得NPV l>0。
再取i2，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
得NPV 2<0。代入插值公式，得
IRR＝ i1＋（i2－i1）[NPV l /（NPV l－NPV 2）]
为保障精度，式中要求（i2－i1）绝对值≤2%。
例10、（ ）时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。
A．净年值等于0
B．净现值等于0
C．净现值率等于1
D．动态投资回收期等于基准投资回收期
【答案】B
分析：净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。其表达式为：
NPV（i*）＝0 时，对应的i*＝IRR。内部收益率的经济含义为，在这样的利率下，在项目寿命期结束时，刚好将投资回收。
（二）净现值率（NPVR）
净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为
NPVR（ic）＝ NPV（ic）/Ip
其中Ip为投资的现值和．NPVR（ic）≥0，考虑接受该项目；NPVR（ic）<0考虑拒绝该项目。
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第二节 投资项目基本经济评价指标与评价方法
一、评价指标概述
为了从经济角度评价工程项目，需要有评价指标、评价方法与评价标准。
项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。
（1）经济效率原则
（2）可鉴别性原则
（3）可比性原则
（4）实用性原则
例7、项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则（ ）。
A．实用性原则
B．可比性原则
C．标准性原则
D．可鉴别性原则
E．经济效率原则
【答案】AB．D．E
分析：项目经济评价指标及其方法的设定应遵循一些原则。（1）经济效率原则；（2）可鉴别性原则；（3）可比性原则；（4）实用性原则。
根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。为了便于讨论，本书将指标分为三类，即时间性指标、价值性指标、比率性指标。
评价指标：
时间性指标：
投资回收期（pt，pt1）
借款偿还期（Pd）
价值性指标：
净现值（NPV）
净年值（NAV）
比率性指标：
内部收益率（IRR）
净现值率（NPVR）
费用收益率（B/C）
投资利润率
利息备付率
偿债备付率
二、时间性评价指标
（一）静态投资回收期
1．定义
静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。其计算式为：
pt
∑（CI—C0）t＝0
t＝0
式中：（CI—C0）t——第t年的净现金流量。
Pt可用项目财务现金流量表累计净现金流量求出，公式如下：
Pt ＝[累计净现金流量开始出现正值的年份数]—1
＋[[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量]
如果投资在期初一次投入，生产期各年净收益每年保持不变，则可用简化的计算公式：
Pt＝I/（CI—C0）
式中：I—— 一次投资额
2．判别标准
求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；Pt>Pc，
考虑拒绝该项目。
3．Pt指标的优点与不足
Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。
例8、静态投资回收期Pt指标的最大优点缺点是（ ）。
A．经济意义明确、直观
B．计算简便
C．反映项目整体盈利水平
D．在一定程度上反映投资效果的优劣
E．不考虑资金时间价值
【答案】AB．D．E
分析：静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，Pt指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于技术进步的影响，Pc难以确定。
（二）动态投资回收期（Pt1）
1．定义
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿投资所需要的时间。
计算公式为：
pt
∑（CI—C0）t（1＋ic）－t＝0
t＝0
实际计算采用净现金流量折现值累计并结合如下插值公式得：
Pt1 ＝[累计折现净现金流量的绝对值的年份数]－1＋
＋[[上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量]
如果项目投资为I，以后各年净收益为R，寿命为n，则
Pt1 ＝－ln（1－I•i/R）/ ln（1＋i）
2．评价标准
当Pt1≤n时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。
三、价值性指标
价值性指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最主要最常用的价值性指标是净
[page]净现值及净年值。
（一）净现值
1．定义
净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用ic表示。其计算公式为：
n
NPV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋ic）－t
t＝0
2．评价标准
净现值法的评价标准为：NPV（ic）≥0，考虑接受该项目；NPV（ic）<0，考虑拒绝该项目。
3．NPV指标的优缺点
NPV的优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。
但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而ic的确定比较复杂困难。若ic定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若ic定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。
例9、净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的（ ），用ic表示。
A．最高收益率
B．最低收益率
C．最终收益率
D．最初收益率
【答案】B
分析：净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用ic表示。
（二）净年值
将项目各年的净现金流量以ic为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量。其计算公式为：
n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋ic）－t （A/P，ic，n）＝NPV（ic）（A/P，ic，n）（6－15）
t＝0
NAV与NPV只相差一个系数，故评价标准相同。NAV≥0，考虑接受该项目；NAV<0，考虑拒绝该项目。NAV可用于寿命不等的方案比较。
四、比率性指标
（一）内部收益率（IRR）
1．定义
净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。其表达式为：
NPV（i*）＝0 时，对应的i*＝IRR
2．净现值曲线
这是指描述折现率i与NPV（i）之间关系的曲线。对于常规型投资项目（即在项目初期有一次或若干次投资支出，其后净现金流量为正的投资项目），在－10的某个贴现率上过零，如图6－8（见书p111）所示。
3．评价标准
当IRR≥ic时，NPV≥0，考虑接受该项目；当IRR 4优点
内部收益率的优点在于与其他判据相比，不用事先知道准确的ic数值。
5．缺点
所以内部收益率的缺点就在于内部收益率不一定唯一。
6．计算
一般采用插值法，求 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
时的IRR。
任取i1，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
得NPV l>0。
再取i2，代入 n
NAV（ic）＝∑（CI－CO）t （1＋IRR）－t ＝0
t＝0
得NPV 2<0。代入插值公式，得
IRR＝ i1＋（i2－i1）[NPV l /（NPV l－NPV 2）]
为保障精度，式中要求（i2－i1）绝对值≤2%。
例10、（ ）时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。
A．净年值等于0
B．净现值等于0
C．净现值率等于1
D．动态投资回收期等于基准投资回收期
【答案】B
分析：净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。其表达式为：
NPV（i*）＝0 时，对应的i*＝IRR。内部收益率的经济含义为，在这样的利率下，在项目寿命期结束时，刚好将投资回收。
（二）净现值率（NPVR）
净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为
NPVR（ic）＝ NPV（ic）/Ip
其中Ip为投资的现值和．NPVR（ic）≥0，考虑接受该项目；NPVR（ic）<0考虑拒绝该项目。
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